中投证券：中国远洋（601919）会跳舞的大象

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2008-07-23 21:45:16 作者：218.25.108.* 点击量：28 回复数：0
金融界爱股【字体：大中小】【页面调色板】

【内容摘要】

　　公司既大且强。公司是目前航运A股市场上总市值、总资产规模最大的公司，同时多项盈利能力指标在航运企业中名列前茅。公司业务内容丰富，各业务在全球范围内都具有很强的竞争力。有强烈预期的油轮资产注入后，公司将拥有完整的海上运输价值链。长期看好该项注入，但注入初期对业绩增厚幅度可能有限。

　　预计干散货运输收入在未来2-3年仍能保持20%增长。干散货业务对公司的收入和利润贡献均超过50%。BDI指数的高位震荡令市场担心公司未来的业绩难以维系。但我们认为客观上以中国为首的新兴经济体国家对铁矿石、煤炭等大宗商品仍有较强需求，未来运力增长低于市场预期，此两项因素将使干散货运输市场维持高位。主观上，公司运营经验丰富，采取灵活租船方式、在现货和期货市场上配合操作，即使BDI指数震荡加大，仍有可能实现既定经营目标。

　　集装箱运输业务拥有全球领先船队，但需要等待行业景气的回升。受世界经济增长放缓影响，全球集装箱贸易受到拖累。公司采取控制成本、合并航线等有效手段减轻负面影响。我们判断，集装箱运输的拐点将在2009年底2010年初出现，届时，相信公司的集运业务也会有不俗的表现。

　　公司港口和集装箱租赁业务增长较为稳定，有助于抵御其他业务的周期性风险。物流业务发展迅速，未来空间广阔。

　　我们对公司的估值采用了分部估值和绝对估值，得到合理价值区间为（29.97，32.23），取估值区间的中枢31.1元作为未来6-12个月的目标价，给予“强烈推荐”的评级。

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